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| 공매도 유망 종목 특성 |
공매도 유망 종목의 특징
- 공매도의 대가들은 성공 가능성을 극대화하기 위해 다음과 같은 특성을 탐색한다.
펀더멘털이 취약한 기업
- 대가들은 시장이 펀더멘털에 관한 악재에 민감하다는 사실을 이용한다.
1. 경영진 문제
- 경영진에게 다음 네 가지 문제가 있다면 이상적인 공매도 종목이 된다.
○ 부정직한 경영진
- 항상 악재를 숨기거나 왜곡하려는 기만적인 경영진, 부정직한 경영진은 회계를 조작하기 쉬우므로 갑자기 악재가 발생할 가능성이 크다. 특히 은행이나 보험 같은 금융서비스 업종은 부실대출이나 보험영업 실적 조작으로 이익을 늘리기 쉬우므로 공매도에 더 유망하다.
창의적/공격적 회계, 복잡하고 난해한 재무보고서, 핵심 사업의 실적 부진을 숨기려는 인수합병 등도 문제의 가능성을 높여주는 신호다.
○ 탐욕스러운 경영진
- 주주보다 자신의 이익을 앞세워 불법행위를 저지르는 경영진, 회사의 위임장 등을 통해 경영진이 탐욕스러운지 판단할 수 있다. 예를 들어 '경영진이 구체적인 성과가 없는데도 과도한 급여나 보너스를 받는가?
고용 계약에 의해 거액의 퇴직수당을 보장 받는가? 경영진에게 유리한 불공정 계약을 일삼는가? 등을 살펴본다.
○ 낭비
- 특히 호황기에 '경영진이 과도한 지출을 일삼는가? 경영진이 과도한 비금전적 혜택(업무용 제트기, 호화판 사택 등)을 누리거나, 본사 건물을 화려하게 신축하는 가? 등을 본다.
○ 유명무실한 이사회
- 이사들이 CEO를 맹종한다. 이사회가 CEO의 거수기 노릇을 하는 회사인가?
2. 부실한 재무 구조
○ 부실한 재무상태표
- 자산이 과대평가 되었고 유동성이 낮은가? 재무상태표가 부실한 기업은 자금을 조달하기 어렵다.
○ 저조한 ROE
- ROE가 낮아서 자체 사업으로는 필요 자금을 충분히 조달하기 어려운가? 이런 기업은 외부에 자본 공급을 의존하게 된다.
○ 부족한 현금흐름
- 충분한 현금흐름을 창출하지 못하면 유동성 위기에 처할 수 있다. 여기에 현금 수요까지 계속 급증하면 유망한 공매도 종목이 된다.
3. 비현실적인 비즈니스 모델
- 막대한 재고가 쌓이면서 현금이 빠른 속도로 소진되는 기업도 유망한 공매도 대상이다. 예를 들어 1994년 완구 제조업체 해피니스 익스프레스는 성수기인 크리스마스가 지난 뒤에도 막대한 재고를 끌어안은 상태에서 수백만 달러를 지출하고 있었다.
4. 성장 중단
- 시장이 포화 상태에 도달해 성장이 멈춘 기업. 그런데도 경영진이 무리해서 성장을 추구하면서 전혀 새로운 사업을 서둘러 시작하거나 신흥시장 등으로 진출하면 유망한 공매도 대상이 된다. 성장 중단의 요인은 두가지다.
○ 인기 고점 도달
- 유행 상품의 인기가 정점에 도달하고 나서 하락세로 돌아서는 상황
○ 유통망 재고 포화
- 예를 들어 모든 유통망에 이미 상품이 충분히 공급된 상태여서 매출 성장률이 급감하는 상황
5. 취약한 산업
- 줄리언 로버트슨은 사람들의 에상과는 달리 쇠퇴하는 산업을 꼽는다. 조 비딕은 자본적 지출이 연기된 산업에 공급하는 기업들을 꼽는다. 예를 들어 2007~2008년 광업 및 천연자원 기업들이 자본적 지출을 연기했을 때, 그는 이들의 납품업체에서 유망한 공매도 기회를 포착했다.
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