선진국 개도국 환율 결정 원리

- 일반적으로 무역수지 적자 규모가 늘어나거나 경상수지가 악화되면 통화 가치가 하락한다. 실제로 한국이나 동남아 국가들은 무역수지 적자가 늘고, 경상수지가 악화되면 통화 가치가 하락한다.

그런데 미국은 무역수지 적자가 사상 최대를 기록해도 달러 가치가 상승하는 경우가 있다. 또 일본은 매년 경상수지 흑자를 기록했는데도 엔화 가치가 하락하기도 한다.

1. 미국은 경상수지가 적자라도 달러는 강세

- 미국은 경상수지가 적자를 보이더라도, 기축통화이기 때문에 한국 등 동남아 국가와 미국이 동시에 경상수지가 악화될 경우에는 한국 등 동남아 국가의 통화가 상대적으로 하락할 가능성이 높다.

또 미국은 세계적인 경쟁력을 가지고 있는 금융기관이 국제 금융시장에서 많은 돈을 벌어들이고 있지만, 이건 경상수지가 아닌 자본수지에 포함된다. 그러므로 종합적인 수입과 지출 개념으로 접근하면, 미국은 적자가 크지 않거나 오히려 흑자일 가능성이 있다.

비슷한 예로, 한국 주식시장에서 투자 수익을 올리고 있는 투자자는 외국인 투자자뿐이라는 걸 생각하면, 미국의 경상수지 적자는 크게 문제가 되지 않을 수도 있다. 따라서 미국의 달러 가치는 경상수지보다는 경제성장률과 관계가 크다.

2. 일본은 경상수지 흑자라도 엔화 약세

- 일본은 지속적으로 경상수지 흑자를 기록할 때, 엔화가 약세를 띠는 경우 경상수지의 문제, 즉 달러가 부족해서라기보다는 미국과 일본의 금리 차에 의해 자본이 일본 밖으로 유출되는 문제일 가능성이 있다.

또 미국과 일본의 경제성장률 차이에서 발생하는 주식 투자자금의 국제 간 이동에서 달러 수급이 결정되므로, 일본도 역시 경제성장률에 따라 엔화 가치가 변동한다고 봐야 한다. 과거 미국과 일본의 경제성장률과 엔/달러 환율의 관계를 보면,

일본의 경제성장률이 회복되고 있는 시기에는 엔화가 강세를 보였다. 그리고 미국 경제가 안정적인 성장을 보이고 있는 시기에는 달러 강세 현상이 나타났다.

- 반면에 개발도상국들은 경제성장률도 환율에 영향을 크게 미치지만, 경상수지가 중요한 환율 결정 요소로 작용하고 있음을 알 수 있다. 경제성장률이 직전 연도보다 낮고, 경상수지가 악화되면 통화 가치가 하락하는 모습을 보인다.

하지만 경제성장률이 직전 연도보다 높고 경상수지도 개선되면 통화 가치가 상승한 것으로 나타났다.

결국 정치/경제적 펀더멘털 문제다

- 주식시장처럼 외환시장도 남북 관계가 경색되면 환율이 상승하는 경향이 있다. 남북 관계가 호전되거나 정치제도가 민주적이면 경제활동이 자유로워질 수 있기 때문에 환율 하락(원화 강세) 요인이다.

예를 들면, 독재 국가는 외국인 투자자들이 정치적 불안 때문에 투자를 꺼릴 수 있다. 경제가 악화되면 독재 기반이 약화되고, 사회가 불안해질 수 있기 때문에 환율 상승 요인이 될 수 있다.

경제적 펀더멘털을 나타내는 빈부의 격차, 기업과 가계의 부채 상환 능력, 물가 수준, 정책 당국의 외채 관리 능력, 재정 및 금융 정책, 장단기 외채 비율 등도 환율에 영향을 미친다.

- 세계적인 신용평가 기관들의 경우, 국가신인도 평가 기준으로 정치 제도의 선진화, 경제적 펀더멘털, 외채 상환 능력 등을 기초로 특정 국가의 신용등급을 평가하고 있다. 또 외국인 투자자들은 세계적인 신용평가 기관들의 신용 등급을 참고해서

해당 국가의 주식 보유 비중을 높이거나 줄이는 경향이 있다. 이런 점도 외환 수급에 영향을 미친다는 점에서 환율 변동 요인이다.

환율 급등락은 경제적 펀더멘털 악화로 이어질 수 있다

- 환율 급등 시기에는 수입업체와 선물환을 매도한 수출업체가 희생된다. 환율 급락 시기에는 부동산이나 주식 시장에 거품을 유도할 수 있으므로, 단기적으로는 경제적 펀더멘털 개선 요인이 되지만 장기적으로는 악화를 초래할 수 있는 요인이 될 수 있다.

이 경우에는 환율의 급등락이 변동 폭을 추가로 증가시키는 요인으로 작용할 수 있다. 따라서 외환시장 참여자들은 물론, 주식 및 부동산 시장 관계자들도 한국의 정치/경제적 펀더멘털 변화와 미국 등 선진국은 물론 개발도상국의 펀더멘털 변화를 확인한 후 투자 전략을 세워야 안전하다.

- 국제화 시대에는 특정 국가의 펀더멘털 악화와 개선이 인접 국가로 확산되는 경향이 있다. 특정 국가에서 펀더멘털 개선 또는 악화가 나타나면, 해당 국가와 우리나라의 경제적 펀더멘털 개선 및 악화 정도를 확인하는 것도 중요하다.

예를 들면, 1997년에는 태국에서 비롯된 외환위기가 아시아 지역 금융위기를 가져왔다. 반대로 2002년 이후에는 미국의 금리인하 조치가 부동산 경기 활성화로 이어지면서 약 5년 동안 세계적으로 경제적 펀더멘털이 개선되었다.

그러나 부동산 시장의 거품이 붕괴되면서 2008년 세계적인 금융위기의 실마리가 되기도 했다.

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