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| 옵션 시간가치 영향 요인 |
옵션 '시간 가치' 영향 미치는 요인 3가지
1. 행사가격과 시장가격 관계
- 깊은 외가격 옵션은 시간 가치가 거의 없다. 시장가격이 만기 전까지 행사가격에 도달하거나 넘어설 가능성이 거의 없기 때문이다. 깊은 내가격 옵션도 시간가치가 거의 없다. 기초자산을 보유하는 것과 효과가 거의 같기 때문이다.
가격이 극도로 불리하게 움직이는 경우를 제외하면, 옵션과 기초자산 포지션에서 발생하는 이익과 손실이 거의 동일할 것이다. 즉, 깊은 내가격 옵션은 행사가격과 시장가격의 격차가 이미 너무 크기 때문에 위험이 제한적이라는 사실이 그다지 매력적인 요인이 되지 못한다.
2. 만기까지 남은 시간
- 만기가 멀수록 옵션의 가치는 더 크다. 유효 기간이 길수록 만기 전에 특정 수준만큼 내재가치가 상승할 가능성도 커지기 때문이다.
3. 변동성
- 옵션의 시간 가치는, 만기까지 남은 기간 동안에 기초자산 시장의 예상 변동성(가격 변화 수준 척도)에 직접적으로 영향을 받는다. 변동성이 클수록, 만기 전에 특정 수준만큼 내재가치가 상승할 가능성도 커지기 때문이다.
즉, 변동성이 클수록 시장가격의 변동 가능 범위도 더욱 커진다.
변동성은 옵션 프리미엄을 결정하는 중요한 요인
- 하지만 시장의 미래 변동성은 사건이 발생하기 전까지는 결코 정확히 알 수 없다. 그러나 만기까지 남은 시간, 현재 시장가격과 행사가격의 관계는 언제든 정확히 표시할 수 있다.
따라서 변동성을 추정할 때는, 항상 역사적 변동성(historical volatility)을 근거로 해야 한다. 시장가격(옵션 프리미엄)에 내재된 미래 예상 변동성은 역사적 변동성보다 클 수도, 작을 수도 있다.
이것을 옵션의 '내재변동성(implied volatility)'이라고 한다.
- 평균적으로 옵션 만기 시점 전까지 옵션의 내재변동성은, 시장의 실현변동성(realized volatility) 보다 대체로 크다. 즉, 옵션 가격은 본원적 가치보다 다소 높게 형성되는 경향이 있다.
옵션 매도자가 무한대로 부담하는 위험(open-ended risk)과 옵션 매수자에게 제공하는 가격보험 비용을 고려하면, 프리미엄은 당연하다. 보험 회사가 이윤을 남길 수 있는 수준에서 보험료가 책정되는 것과 같은 원리다.
그렇지 않다면 보험 회사는 무한대의 위험을 떠맡을 이유가 없다.
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